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新华报业网-新华日报    2017-12-11 11:38:37
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  近期监管部门出台的减持新规,对大宗交易而言影响深远,对大宗减持数量的限制以及受让方新增“锁定期”等,让此前的快进快出、“短小快速”的大宗交易生意难以为继,依附在大宗交易上的投资机构也面临业务模式的全盘革新。

  新规之下,参与上市公司大宗交易机构需要回归价值投资,“价值型大宗”需要投资机构在上市公司研究、市场时点选择等等方面下功夫。“大宗交易将只是一个业务板块,背后建立起来的投资团队,将涉足围绕上市公司及大股东的多样化投资服务。”有机构负责人表示。

  服务思维和业务模式转变

  此次出台的减持新规,针对通过大宗交易的“过桥减持”,明确了出让方、受让方的减持数量和持股期限要求:大股东减持或者特定股东减持,采取大宗交易方式的,在任意连续90日内,减持股份的总数不得超过公司股份总数的2%。受让方在受让后6个月内,不得转让所受让的股份。

  减持新规一出,参与大宗交易的投资机构反应不一。“专做大宗交易的投资机构,主要是为大宗减持做过桥,包括上市公司大股东需要提前锁定减持接受盘、需要通过大宗交易实现减税避税等等,应该说大宗交易投资机构就是中介掮客的角色,并且把这个角色做成一门生意。中介掮客自然不会在手里长期囤货,资金情况不允许、风险控制不允许。”上海一家大宗交易投资机构负责人表示,从这样的视角出发,很多大宗交易机构在新规出台后都将走向消亡,事实上,确实也有不少机构正在“关门休整”。

  当然,也有面对减持新规“从容应对”的机构。上海的一家投资机构表示,公司正好借减持新规,实现业务转型,“纯粹的大宗交易近年来越来越难做,特别是越来越多的机构参与进来,单纯做大宗交易的竞争越来越大,收益水平也有一定幅度下滑。此次,借助新政出台时机,公司正在筹划创新业务,大宗交易业务会继续做,而且要更加精细化、价值化,同时将把大宗交易作为其中的一条线,串联起上市公司及大股东等其它需求。”但这样的转型需要相当大的投入,对于投资机构而言,更是需要从根本上转变服务思维和业务模式。

  新规推动投资机构分化

  申万宏源认为,减持新规出台后,短期而言对于市场会有一定情绪影响,中长期而言,减持新规对于上市公司、定增机构以及股东利益带来更细致、规范的约束,减持门槛加大、节奏趋缓,有利于稳定投资者对于二级市场的投资信心,更加关注公司本身质地与长期成长性。新规的实行对于稳定市场运行,鼓励长期投资,完善合理投资的市场机制,增强上市公司聚焦主业脱虚向实,具有深远和切实的意义。二级市场将在更合理的成长逻辑驱动下,使上市公司取得合理估值水平,真正可持续、优质的企业将脱颖而出,获得理性投资者的青睐和信任。

  同样,参与上市公司大宗交易的投资机构也将在新规推动下分化,从中长期而言,投资机构将寻找在上市公司大宗交易中,兼具短期炒作和长期价值的投资机会。据悉,已经有投资机构在组织团队研发锁定期下的大宗交易新模型,在上述新模型中,“投机”大宗交易的原有因子正在被大宗交易揽筹带来的成长性、价值性等新元素所替代,未来的大宗交易投资将是机构价值挖掘能力的比拼。

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